文丨付文柚木提娜番号

裁剪丨张桔

2024年A股中报季收官。受行业整顿、集采不时提速扩面等身分影响，医药行业合座不时承压，细分限制分化仍在加重。

数据统计娇傲，上半年医药公司达成营收1.26万亿元，同比下滑0.1%；共达成归母净利润1042.5亿元，同比下滑1.9%。立异药+血成品+原料药等确认较好，而疫苗、医疗处事、CXO和科研处事产业链下滑趋势显赫。

后续跟着立异药产业链接济政策落地和医保谈判等诸多身分催化，处于历史估值底部的医药行业基本面有望迟缓企稳回升，功绩有望逐季度呈现角落好转，立异药、医疗器械、原料药等细分限制投资契机值得关爱。

立异药趋势进取

龙头企业开始上风或扩大

从中报看，2024上半年立异药公司共达成营收241.22亿元，同比大增96.27%。这背后主如果由于国内立异药企业已大面积走过研发周期，迈入交易化新周期，中枢品种正处在交易化高速放量阶段，同期国外市集赢得要紧打破。

瞻望后市，陪同全链条接济立异药产业链等政策不时推动，访佛ESMO/WCLC/ASH/好意思国眼科学会年会等立异药限制重磅会议助力，立异药有望成为新一轮医药增长动手的中枢；此外陪同新址品的不断获批上市，板块收入端有望迟缓改善；收成于药品销售监管常态化和立异药的高毛利，行业利润端有望不时进取，具备立异实力和出海提速的立异药龙头将进一步扩大开始上风。

例如来看，其中被视为“立异药一哥”的某内地药企，本年上半年达成营业总收入达119.96亿元，同比增长65.44%。其中柚木提娜番号，居品收入同比增长77.8%，达119.08亿元。该药企亦然国内立异药限制“造船出海”的先驱，自主研发的一款国产立异药于2019年景为首个获FDA批准的中国立异抗肿瘤药物，现在已在群众杰出70个市集获批多项相宜症。本年上半年群众销售额认为80.18亿元，同比增长122%，成为首个达成“十亿好意思元分子”成立的国产立异药。

将来公司旗下重磅居品在群众新相宜症不断获批以及获批后快速放量下增漫空间可期。同期有望凭借不断完善的研产销立异闭环，依托群众化研发、国外注册、质料限度以及市集交易化等多方面变成的体系化上风，在行业竞争中加快发力。

对比来看，另一家肺癌诊疗限制的立异药“小巨东说念主”，其中枢居品已被多项泰斗指南提倡当作EGFR突变晚期非小细胞肺癌患者的首选有策划。2024年上半年销售金额打破15亿元，展现了其在肺癌限制的大单品后劲。该单品被纳入医保后销售放量，带来营收不时增长，加上其间各项用度得到灵验限度，降本增效效用昭彰。2024年上半年，该立异药企达成营业总收入15.76亿元，同比增长110.57%；归母净利润6.56亿元，同比增长214.82%。现在公司正在通过出海授权开辟功绩第二增长弧线。后续跟着其重磅单品出海的顺利推动，将来可能会为公司带来进一步的授权收益和销售分红。

医疗器械里面分化

两大细分标的可期

合座来看，医疗器械公司在本年上半年达成营收1155亿元，同比上升0.79%；达成归母净利润218亿元，同比下滑5.19%。

增收不增利的背后，主要因为部分高端居品住院延长，而下层开发需求不时存在，居品合座价钱有所波动，但医疗耗材等板块却达成营业收入、净利润双双提高。本年上半年医疗耗材公司共达成营收408亿元，同比增长8.55%；归母净利润62亿元，同比增长11.47%。

具体看来，因集采品种实行落地、诊疗量不时提高带动耗材需求升温，高值耗材类公司确认较好；低值耗材履历2023年境外库存出清，2024年国外订单有序复原，境外扩充日渐复原常态。臆想后期跟着需求有序开释，受益医疗征战以旧换新、院外或国外器械以及国产替代空间大的医疗耗材更值得期待。

一方面，本年以来政策端推动的医疗征战以旧换新，或将促进潜在市集需求，国产替代+国出门口将推动长久解析发展，尤其是某“医疗器械龙头”有望从中获益。具体说来，本年上半年该公司达成营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%，两伟功绩有策划均创历史新高。

跟着将来征战更新政策的不断落地，关连积压的需求有望迟缓开释，带动公司监护板块国内业务快速复原。同期公司掩盖的生命信息与接济、体外会诊、医学影像三大居品线在国外高端客户群体的不断打破，将为公司下一步国外业务的不时快速增长提供坚实的基础。将来国外客户购买力也将随好意思元加息周期干涉尾声而迟缓复苏，当作行业龙头，该公司竞争力将进一步突显，将来可期。

另一方面，跟着集采迟缓出清，有望加快国产替代程度，行业浸透率有望不时提高，提倡关爱行业景气度高，替代空间大的医疗耗材细分限制冠军。典型如某内镜诊疗耗材龙头，维持“国外开发+降本增效”两手握，2024年上半年营业收入为13.34亿元，同比增长16.28%；归母净利润为3.1亿元，同比增长17.47%。商量到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低，一次性胆说念镜等新址品上市有望推动功绩加快。

此外，公司不时发力可视化等中枢技巧，正积极开发更多立异品种；除胆说念镜耗材、支气管镜耗材及主机外，一次性可视化脑部灌洗系统也仍是在国内获批，神经外科、微波消融等多款新品的研发责任正在定期推动，将来有望为公司长久功绩增长赋能。

原料药景气度有望不时提高

头部企业寻求全面发展

从原料药板块主要上市公司功绩确认上看，2024上半年达成营收591.8亿元，同比增长5.5%；达成归母净利润68.5亿元，同比增长9.4%。比年来，原料药企接踵通过原料药+制剂/CDMO/合成生物学等进行高附加值业务布局，传统业务利润开释预期渐明布景下，新兴业务有望成为第二增长极，翻开公司成长天花板。

其中某原料药龙头企业亦然国内开始的“原料药+制剂+CDMO”一体化公司，依托高技巧壁垒制剂技巧平台，达成作念优制剂的业务发展政策。本年上半年，该公司功绩显赫增长，达成营收64.29亿元，同比增长7.96%；包摄于上市公司股东的净利润6.25亿元，同比增长3.96%。其华夏料药中间体收入47.04亿元，同比增长11.89%，占营业收入的73.18%；制剂收入6.80亿元，同比增长18.37%，占营业收入的10.57%。

具体看来，原料药方面，公司不时提高政策品种市集份额，上半年多个居品销量创历史新高；其次，公司制剂业务践行多品种、多渠说念策略，2024H1在研形式51个，每年立项开发的制剂形式杰出25个，正处于快速增长ANDA阶段；减重降糖形式臆想本年Q4干涉临床阶段。近几年，该公司CDMO形式数、客户数保持快速增长，变成致密的漏斗阵势态，有望成为推动将来公司不时增长的能源场地。

对比来看，本年上半年，另外一家国内特点原料药头部企业也达成营收净利双增长，其中达成营业总收入51.3亿元，同比增长19.43%；包摄上市公司股东净利润7.5亿元，同比增长31.60%。借助原料药和中间体为发展开始，该公司积极布局卑劣制剂板块，变成了中间体、原料药、制剂一体化的完好产业链。原料药限制，当作群众主要的普利类、沙坦类药物供应商，其原料药居品掩盖群众106个国度和地区。此外，公司稳步推动立异药政策布局，跟着多款重磅新药干涉要津临床，其立异布局也将为其带来新的增长能源。

柚木提娜番号