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图片起首：视觉中国

蓝鲸新闻 4 月 11 日讯（记者 张静伦）4 月 9 日，椰子水品牌 if 母公司 IFBH Limited（下称" IFBH "）清雅向港交所递交了招股书，中信证券担任独家保荐东谈主。

IFBH 为创立于泰国的食物饮料公司，由泰国着名饮料制造商 General Beverage 分拆海外业务而来。旗下领有 if 与 Innococo 两大品牌，主营椰子水饮料与植物基零食。

招股书征引灼识计辩论说称，按零卖额经营，适度 2024 年，IFBH 在中国内地与中国香港椰子水饮料商场的商场份额均为第一，其中，IFBH 在中国内地的商场占有率约 34%，在中国香港的商场占有率约 60%。

财务数据方面，2024 年，IFBH 已毕收入 1.58 亿好意思元，同比增长 80.3%。IFBH 称，论说期内收入增长主若是由于公司握续奋勉渗入中国内地商场，导致椰子水在中国内地商场的销量加多。

事实上，早在 2024 年 3 月 18 日，IFBH 曾就拟于新加坡来回所上市发布公告，不外，磋议到与中国内地商场细巧的业务筹议，IFBH 最终决定改谈港交所上市。

看成一家泰国企业，2024 年 IFBH 九成以上的收入均来自中国内地商场。招股书显现，2024 年其在中国内地商场的收入达到 1.46 亿好意思元，约合 10.69 亿元东谈主民币柚木提娜ed2k，营收占比高达 92.4%。同时，IFBH 在中国香港商场的收入同比加多 46% 至 720 万好意思元，占比为 4.6%。

以 if 为代表的椰子水饮料，是 IFBH 的业务撑握，2024 年营收为 1.51 亿好意思元，占总收入比例高达 95.6%。此外，其他椰子水干系居品、其他饮料以及植物基零食同时收入鉴别为 308.5 万好意思元、352.2 万好意思元和 39.9 万好意思元，占总收入比例鉴别为 1.9%、2.2% 和 0.3%。

2024 年，IFBH 的毛利率也有所晋升，由 2023 年的 34.7% 增至 36.7%。其中，在中国内地的毛利率也由 2023 年的 34.7% 增至 2024 年的 36.8%。IFBH 在招股书中示意，毛利率晋升主若是由于椰子水销售组合较高及汇率变动等，"与咱们的其他居品比拟，椰子水的溢利率一般较高。"

尽管 IFBH 仍占据中国椰子水商场头把交椅，但其护城河依旧濒临多重挑战。一方面，跟着椰子水品类热度攀升，该赛谈已诱导繁密参与者入局竞逐。外资品牌如 Vita Coco 等正加快渗入，原土巨头椰树、赈济通过渠谈上风实际降维打击。另外，盒马鲜生、朴朴超市、山姆等零卖品牌也跨界推出了椰子水居品。

当行业竞争日趋尖锐化，重叠连年赔本商场性价比导向增强，素以高端定位著称的椰子水商场亦堕入价钱竞争旋涡。快消品线下监测集合"随即赢"的数据显现，往常两年的椰子水均价呈现下落趋势，由 2023 年一季度的每百毫升均价 1.91 元下落至 2025 年一季度的 1.46 元，降幅为 23.5%。同时，if 品牌的均价相对踏实，降幅为 9.6%。

且从价位上来看，if 居品并不占据上风。现时，在各品牌的天猫旗舰店，12 瓶 330ml 容量的佳果源椰子水、if 椰子水、三麟椰子水售价鉴别为 59.9 元、56.52 元、54.9 元，折合单价鉴别为 4.99 元、4.71 元、4.58 元。各零卖平台还纷纷推出大容量装主打"极致性价比"，现在，盒马自营品牌的 1 升装椰子水，朴朴超市 1.1 升装的自有品牌蔻泉椰子水，售价均仅为 9.9 元。

事实上，IFBH 依然意志到这一问题。在招股书风险要素一栏中，IFBH 提到，若现存或潜在竞争敌手以较廉价钱提供居品或进行"激进或打劫性订价"以加多其商场份额，其收益可能减少，溢利率可能受到紧要不利影响。

在赔本者价钱明锐度握续晋升的商场环境下，若何通过互异化策略保管竞争上风，并已毕可握续增长，成为 IFBH 亟待破解的发展命题。

值得一提的是，这匹收入范畴超 11 亿元的饮料"黑马"吸收了轻钞票业务阵势，透过与以下三方合营已毕高效营运：代工场商负责制造，第三方物流供应商负责输送，考中三方分销商负责销售与配送。

该公司在招股书中提到，轻钞票业务阵势为其竞争上风之一。"轻钞票业务阵势赋予咱们高度坐褥弹性与扩展材干，使咱们粗略赶紧适应商场变化，快速扩展专家分销集合。更伏击的是，该阵势让咱们粗略插足资源，赓续竭力于于居品翻新与品牌拓荒。"

在轻钞票阵势下，IFBH 销售依赖少数几家分销商。招股书显现，2023 年、2024 年，IFBH 前五大客户均为分销商，而来自前五大客户的销售额占比高达 97.9% 与 97.6%。其中，来自最大客户的收入占比在 2023 年和 2024 年鉴别达到 49.5% 和 47.0%。

IFBH 亦在招股书中提到"少数主要分销合营伙伴占咱们收入的绝大部分"这一风险要素。IFBH 称，"鉴于咱们的业务阵势，咱们很大一部分收益将赓续倚赖分销商过火业务确认。咱们的居品需求出现任何紧要下落、现存合约不续期或该等客户不再下达采购订单，无论出于价钱和盈利预期变化、竞争条款、财务费事或其他原因，均可能对咱们的财务景况及经买卖绩产生不利影响。"

为捕捉改日机遇，IFBH 规划通过以下策略进一步增长，包括强化及扩大采购材干以扩展业务范畴，如与更多代工场确立合营关系；握续插足翻新材干的晋升，如拓展功能健康饮品及零食领域；自由中国市步地位及渗入，在一二线城市拓荒新渠谈及挖掘下千里商场需求，并拓展澳洲、好意思洲及东南亚；握续插足品牌拓荒，晋升品牌影响力；鼓励计谋合营与并购以已毕业务彭胀，如收购在居品及经营材干上具有协同效应的品牌或公司。

关于本次 IPO 募得资金的用途，IFBH 方面示意，将鉴别用于加强公司的仓配材干，品牌拓荒，自由公司的市步地位及渗入过程，拓展澳洲、好意思洲及东南亚的业务，晋升公司的翻新材干等。

股权结构方面柚木提娜ed2k，公司首创东谈主 Pongsakorn Pongsak 握有公司股份占比为 77.64%，其中径直握股比例为 6.53%，并透过其适度的 General Beverage 迤逦握有公司 71.11% 股份。