文 | 港股盘问社东京热官网

"莫得告成的企业，只消期间的企业。"站在群众电器制造的顶端，海尔创举东谈观念瑞敏很早之前就曾共享了这样一个不雅点。

时于本日，好意思的、海尔、格力等家电头部企业早已凭借界限、蜕变、品牌力等多主见上风成为群众电器赛谈不行或缺的力量；同期，苏泊尔、石头科技等细分创意型玩家也在期间的变迁中找到属于我方的位置。

而当国居品牌重构群众家电产业情势的配景下，其实还有许多中尾部玩家仍在竭力转型谋得更期许。

日前湖北香江电器股份有限公司（以下简称"香江电器"）再度向港交所递交主板上市苦求，试图通过成本市集罢了从代工企业向自主品牌的转型高出。

这家曾被冠以沃尔玛"代工场"的家电制造商，曾在 2021 年创下 14.8 亿元的收入岑岭，却在疫情后因代工依赖、客户鸠合渡过高档问题堕入增长瓶颈。还少量的是期间公司聚合两年（2022-2023 年）位列中国厨房小家电出口前十。

此番转战港股，既是其八年上市长跑的络续，亦折射出中微型制造企业在群众化竞争与成本市集博弈中的活命窘境——在行业智能化、绿色化转型的波澜中，香江电器如安在代工模式的"振奋区"与自主品牌的"解围战"之间找到均衡？当东南亚建厂与智能化转型成为新叙事，成本市集又将若何评估其价值与风险？

塑料厂起家的电器商增长"碰壁"了？

香江电器最早不错溯源到 90 年代初成立的一家塑料成品公司，这次公司相通所以代工坐蓐模式，研究气泡袋、化妆盒、镜子等包装类和塑胶类微型居品，主要聚焦家居用品行业。

海尔、好意思的等电器类企业崛起后，香江塑料运行缓缓转型到电器类家居赛谈，并在 2012 年弘扬成立了香江电器。

据眼查 APP 而已，香江电器是一家专注于品性生活家居用品的研发、想象、坐蓐与销售的企业，以 ODM/OEM 模式运营，主营居品涵盖电器类家居用品和非电器类家居用品两大类。

其中，孝敬永恒孝敬了七成以上收入的电器类家居用品主要分为三大类，即电热类家电，如电烤炉、空气炸锅及电滚水壶；电动类家电，如搅动机、打蛋器及开罐器；电子类家电，如电子秤、加湿器及激光灯。

财报夸耀，从 2021 年 -2023 年，香江电器来自电器类家居用品的收入金额分辨为 11.27 亿元、9.00 亿元、9.32 亿元总收入占比永恒在 76%-82% 之间。

而花坛水管等非电器类家居用品孝敬了剩余 18%-24% 的收入东京热官网。各呈文期的销售金额分辨为 3.53 亿元、1.97 亿元、2.56 亿元。

纵向对比公司的功绩不错发现，其问题是，业务量最大的电器类家居用品收入下滑很显豁，而非电器类业务也永恒未能撑起新的增漫空间。

受电器类家居用品及非电器类家居用品合座销售裁减影响，2021-2023 年公司营收分辨为 14.8 亿、10.97 亿、11.88 亿元，呈现 "V 型 " 波动，这与那时国外囤货潮消退平直相干。据招股书先容，香江电器的九成以上收入来自北好意思洲及欧洲地区，其余不及 8% 的收入来清高洋洲、南好意思洲、非洲，以及亚种等地区。

直到旧年其营收才进一步开辟到 15.02 亿元，并刷新历史新高。

相较而言，公司在市集扩展见效隐微之时，研究后果施展得更可圈可点一些。公司年内溢利由 2021 年的 7180.2 万元逐年扩展到 2023 年的 1.21 亿元、2024 年的 1.40 亿元。

受困者的三重自我料理

虽说 2020 年运行传统电器制造业不行幸免的受到了一定影响，然而这个时间亦然产业结构性机遇泛滥的时期，群众厨房小家电市集慎重验"高端化"与"场景化"双重变革。

不少访佛于苏泊尔、小熊电器等少壮凭借创意居品以及千般的线上营销姿首、营销渠谈罢了逆市大增，完成破费者品牌心智的配置；包括好意思的、海信等老牌玩家也纷繁加码品牌智能化、高端化，并告成罢了了界限的握续扩展、群众品牌知名度的栽植。

因此，进一步细究香江电器的业务结构不错发现公司此前研究界限的增长窘境主若是其存在三重较为显豁的内在矛盾：

矛盾一是客户鸠合渡过高。公司前五大客户孝敬收入占比从 2021 年 62.4% 攀升至 2024 年上半年的 74.9%，其中据闻是公司第一大客户的沃尔玛与 Telebrands 两家占比超 49%。

这种深度绑定虽带来短期订单牢固，但也导致议价才调缩小—— 2023 年电热类居品均价同比下落 3.2%，而同期铜材成本高潮 12%。

矛盾二从根原本说其实是存在因果关联的，公司的要点依旧鸠合在坐蓐。天然此前早已运行培育" Weighmax 威麦丝"、" Accuteck "、" Aigoli 艾格丽"自主品牌（OBM），但中枢仍然是 OEM（代工）和 ODM（包含想象的深度代工）两种代工模式。

2021-2023 年，公司来自 ODM/OEM 业务的收入分辨占到总收入的 93.7%、94.4%、95.8%、96.3%。这意味着其 OBM 业务收入占比已从 2019 年的 4.56% 萎缩至 2024 年上半年的 3.7%，自有品牌面对着从国内电商平台褪去的窘境。

对应公司合座毛利率分辨为 17.5%、20.4%、24.1%。而据东方钞票网数据，吞并时期，同业可比公司如小熊电器毛利率分辨为 32.78%、36.45%、36.61%，北鼎股份的毛利率分辨为 49.45%、48.74%、50.75%，均要显豁高于当期香江电器毛利率施展，这些也显豁露馅了公司代工模式的利润天花板。

针对香江电器的窘境，资深产业经济不雅察家梁振鹏合计，香江电器莫得品牌溢价，只消加工措施的利润，赚取的是所有家电坐蓐制造产业链最终局制造业的利润。另外，加工措施的报价很透明，频频 ODM、OEM 代工模式下的毛利率不会高出 10%，在这种情况下，毛利率较低是相比日常的。

矛盾点三，则是公司研发干涉滞后：近三年研发用度率永恒低于 3%，不及行业均值的一半。其专利库中 90% 为实用新式专利，中枢时刻蜕变乏力。这种 " 重制造轻研发 " 的旅途依赖，即便公司上市告成投资者也不行幸免的会担忧公司在智能家居波澜中的活命空间。

自救 " 必答题 "：自主是中心

关于这些问题，其实企业本人也看得很领悟。因此面对智能化趋势，香江电器在招股书中建议"时刻升级"政策，研究募资用于研发中心建设。

仅仅，接下来要补好时刻这条必要门路，香江电器要下的功夫不少。数据夸耀，公司当的发明专利数目仅有个位数，且研发团队界限也在收缩。

面对自主品牌较低的市集竞争力，香江电器在招股书中建议了包括引进新品牌以增强 OBM 业务，探索投资及收购具有增长后劲的现存品牌的契机等畴昔的策略。

公司运筹帷幄为收购鸠合在西洋市集提供生活家居用品的品牌领有商，如电滚水壶、空气炸锅、慢炖锅等。

另外，以前几年与互联网电商应时而生的各种新式营销姿首，十足是告成撑起创意小家电市集高增速的中枢原因。为此，香江电器也在尝试以渠谈变革的破局。

在传统代工渠谈以外，香江电器正探索跨境电商与线下体验店模式。尽管当今其线上渠谈占比仍不及 10%，但 2024 年其 OBM 业务通过亚马逊等平台罢了了增长。

值得可贵的是，天然漏洞不少，然而跟着国内市集竞争的加重，国外市集成为国产小家电品牌新的主流增长点，香江电器在这少量上确乎更有上风。

但另一方面当今群众关税政策存在不祥情味，香江电器如果走赴西洋等国异邦度建厂代工，一定承兑上能逃匿买卖壁垒并裁减成本，但其中的成本可念念而言；如果依旧借助 " 第三方转口买卖 "，那么跟着监管趋严，可能公司还将面对更大的研究压力。

2025 年的香江电器自主之路还是相配至关热切了东京热官网，而上市则是很好的助推之选。