21 世纪经济报谈记者赖镇桃 广州报谈探花 视频

在贸易关税和法国政局悠扬的攀扯下，欧股上周连接承压，推崇过时大众主要市集。

欧洲三大股指涨跌互现。上周，德国 DAX 30 指数累涨 1.57%，英国富时 100 指数累涨 0.24%，法国 CAC 40 指数累跌 0.29%，法国市集推崇欠安主要受预算案危急打压。

汇市方面，欧元在消化了好多负面要素、连跌三周后，上周扭转跌势，欧元兑好意思元周涨 1.52%。汇丰分析师以为，年底欧元兑好意思元可能在 1.05 隔邻盘整，但估计 2025 年依然看空欧元，以为欧元兑好意思元将跌破平价。

影响欧央行 12 月降息四肢的要津 CPI 数据在上周出炉。通胀在衔接两个月回过时，11 月又出现反弹，再行回到 2% 的计谋想法上方。但有欧央行打小心针在先，数据发布后莫得引起市集明显波动，同期市集仍然预期欧央行本月降息险些"板上钉钉"。

但降息幅度则仍存争议，市集大都以为 25 个基点的降息是好像率事件，有关词鸽派管委 Villeroy、凯投宏不雅、摩根大通都以为欧央行 12 月多情理大幅降息。因此，本周三值得温文欧央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上的发言，演讲有望开释更多降息陈迹。

好意思银"反向押注"

上周，欧洲主要股指周中走势低迷，感德节后科技股大涨，方拉动大盘进取恣意。欧洲 STOXX 600 指数周涨 0.35%，11 月累涨 0.96%，是 8 月以来初次月线收涨。欧元区 STOXX 50 指数周涨 0.32%，11 月份则累跌 0.48%。

科技股指数（SX8P）上周五日涨 1.6%，领涨主要板块，利好的音讯面在于好意思国商务部行将发布新一份出口络续清单，络续计谋可能比此前预期稍有放宽。欧洲半导体公司因此受到提振，阿斯麦、BE 半导体、奥地利微电子等厂商股价趁势走高。

汽车、能源、银行板块则在上周"失血"。受特朗普关税恫吓和中好意思贸易联系收紧影响探花 视频，汽车板块连接承压，汽车指数（SXAP）周跌 0.73%。受原油价钱下滑影响，能源板块（SXEP）也推崇欠安，周环比跌 1.9%。银行股（SX7P）受到法国政事不祥情趣的冲击，周环比跌 0.4%。

泰西股市的分化，合手续受到市集温文。夙昔三个月，标普 500 飞腾约 7%，欧洲 STOXX 600 则下落 2.5%。

法海外贸银行投资措置公司大众市集策略主管 Mabrouk Chetouane 上周示意，欧洲股市有点复杂，因为它的不祥情趣确切太高，他指出，投资者的主要担忧包括特朗普的关税磋磨以及法德的政事悠扬。

高盛不久前发布的前瞻陈说中，下调了欧股的 2025 年盈利预期，在大众金钱树立上，提议投资者在好意思国、亚洲尤其是日本股市保合手适度超配，而对欧洲股市保合手中性态度。

不少机构、分析师都以为欧股远景难言乐不雅，资金的流向也在发生变化。据大众资金流向监测平台 EPFR 监测的数据露馅，本年迄今为止，好意思国股票基金已招引约 4410 亿好意思元的新资金，而欧洲基金有 560 亿好意思元流出。

有关词，好意思国银行却聘请反其谈而行，将欧股评级从"中性"调至"增合手"。好意思银欧洲股票策略主管 Sebastian Raedler 在最新发布的陈说中示意，欧洲的主要股指正迎来自 1976 年以来相关于好意思国推崇最差的一年，欧洲财政开销的空间似乎正在改善，加上俄乌可能走向息兵会缓解能源价钱高企的压力，反而好意思国经济则濒临好意思元走强和实质可期骗收入可能走弱的阻力。

"是以，欧元区估计相对涨势偏进取行，意味着欧股相关于大众股市具有战术性飞腾空间。" Sebastian Raedler 写谈。

降息幅度仍存争议

上周五晚间，欧盟统计局公布数据露馅，欧元区 11 月份 CPI 同比小幅回升至 2.3%，再行越过欧洲央行 2% 的想法。剔除波动较大的能源、食物、乙醇和香烟价钱的中枢 CPI 同比增速衔接第三个月保合手在 2.7%，但略低于预期的 2.8%。

欧洲央行副行长德金多斯对此辩驳称，通胀数据推崇极度可以，通胀回升在意想之中。

东方金诚征询发展部高等副总监白雪向 21 世纪经济报谈记者解说，从鼓吹通胀飞腾的主要要素来看，除了基数效应除外，此前对通胀下行孝顺最大的能源价钱跌幅明显松开，是 11 月欧元区 CPI 通胀小幅高于预期的主要原因，而工作和食物价钱涨幅均较上月有所回落。因此，11 月通胀率反弹并不虞味着欧元区通胀压力再行回升，欧元区通胀下降趋势仍未被逆转。

最近，欧元区增永恒景不解也激勉通货紧缩的担忧，但在白雪看来，2025 年，跟随欧元区经济动能进一步放缓、劳能源市集降温，通胀还将好像率处于下行通谈，但通缩的风险不大。数据露馅，欧元区滥用者中期通胀预期本周已跌破 2%。

市集大都以为，欧元区 11 月通胀率越过央行的计谋想法，但这仍不及以终止计谋制定者在本月会议上衔接第三次降息。

欧央行以为，中性汇率应在 2% 至 3% 之间，而现在的入款利率为 3.25%。不外，部分欧央行管委则示意，欧央行可能需要将利率降至中性点以下，以饱读吹经济行为，尽管这可能会导致通胀再次飙升。

是以欧央行里面在降息节律、幅度上仍存争议。管委施纳贝尔上周三给大幅降息"泼凉水"，示意欧央行需要警惕降息幅渡过大，因为假贷本钱仍是接近不再遏止经济的水平，过度宽松可能会摧毁贵重的计谋空间。另外两位管委 Villeroy、Stournaras 则更倾向刺激经济，以为"若是增长合手续处于低迷的气象，通胀率将濒临低于想法的风险，那么进一步降息可能是一个选项"，"不成抹杀" 50 个基点降息的可能。

上周五，货币市集预测降息 50 个基点的概率为 13%，降息 25 个基点则接近王人备订价。

白雪示意，由于 11 月通胀数据略超出预期，协商工资涨幅高于预期，加之刚公布的欧元区第三季度 GDP 增速好于预期、三季度安闲率创历史新低，这将制肘欧央行 12 月进行 50 个基点的大幅降息，连接降息 25 个基点的可能性较大。

估计年底到来岁的降息旅途，白雪以为，内需疲弱、外需乏力，将令欧元区经济增长动能匮乏。现时欧元区占主导地位的管业绩萎缩，制造业堕入更严重的败落，11 月欧元区交易行为急剧恶化，管业绩与制造业 PMI 双双插足萎缩区域。再加上通胀降温趋势不变，来岁欧央行方案仍将朝均衡增长风险歪斜，好像率还将保合手渐进式降息的节律。估计从本年年底到来岁年中，欧央行降息幅度可能在 100-120bp 傍边。

不外，特朗普的关税计谋，可能组成欧央行降息谈路上的一大变数。白雪辅导探花 视频，若来岁特朗普上任后，贸易关税计谋冲击欧盟出口，导致欧洲经济下行压力加大，不抹杀欧央行选择愈加积极的降息计谋的可能性。